下游需求低迷且未见复苏态势下半年将呈现降准和降息交替进行的局面

国内铁矿石产量仍维持高位，增速持续快于生铁产量的增速，并且我们认为下半年铁矿石产量仍会维持高位。铁矿石供需的不匹配导致矿价将继续寻底。我们认为钢价、矿价的剪刀差有望体现在盈利的改善上，下半年的盈利将会好于上半年，但由于下游需求低迷且未见复苏态势，再叠加钢铁产能过剩的背景，我们认为盈利改善的弹性不足，下半年钢铁行业可能处于微利的困境。我们认为能源管材的需求来源于进口替代空间。

在国家政策的扶持下，随着企业技术逐步成熟，市场开拓取得成效，未来进口替代的空间有望打开。超超临界管的反倾销调查取得了实质性进展，我们认为行业盈利有望迎来底部复苏。在超超临界管行业中有竞争力的企业主要是两类：

(1)技术优势明显，能够在进口替代上先人一步的企业，如久立特材。

(2)在细分产品上市场份额高，管理能力强，具有定价权的企业，如常宝股份。下半年国家有望重启核电投资，我国第三代核电站CAP1400机组有可能在今年底或2013年上半年招投标，对核电蒸发器690管的需求拉动约300吨。由于CAP1400机组我国具有自主知识产权，国家希望能够实现核电蒸发器管的国产化，因此宝银和久立特材有希望拿到订单。不同等级的油井管的盈利差异非常明显：普通的API油套管毛利仅776元/吨，而镍基油井管的毛利高达60000元/吨，高端产品的盈利优势突出。在油井管领域，我们推荐高端产品占比不断提升和进口替代的厂商。

由于钢铁行业的下游需求不乐观，且下半年盈利改善的弹性不足，因此我们维持行业“同步大市-A”的投资评级。但钢铁行业的PB估值低使得估值的调整空间不大，因此我们并不看空行业。

“二季度以来央行通过下调准备金率和利率，加大了政策操作力度，预调微调力度较前期明显加大。”中金公司首席经济学家彭文生判断，目前我国货币条件总体上仍然偏紧，同时通胀呈现加速回落态势，下一步政策预调微调的主要领域还是在货币政策。

“预计今年仍有两次降息的空间及2至3次降低存准的可能，下半年将呈现降准和降息交替进行的局面。”彭文生指出。

央行二季度货币政策委员会例会也指出，下一步要继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。

7月1日中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会正式发布6月钢铁行业PMI指数，6月份指数为49.2%，环比回升0.4个百分点。PMI显示当前国内钢市积极因素正在逐步增多。考虑到5月份以来国家稳增长政策措施陆续出台，预计下半年政策效应将逐渐显现，后期钢材市场价格有望触底反弹。主要分项指数当中，生产指数、产成品库存指数下降，新订单指数和新出口订单指数触底回升。